雪球产品敲出潮：投资者惊喜，市场热度降温
元描述： 雪球产品敲出潮，投资者惊喜，市场热度降温，分析师估算存量规模约3000亿元，新规实施后个人投资者购买门槛抬升至1000万元，关注度下降。
引言： 年初在市场快速下探时敲入的雪球结构产品（下称“雪球产品”），正在陆续敲出，给不少投资者带来了意外之喜。随着A股持续上涨，更多产品敲出的可能性也随之增加。然而，随着新规的实施，雪球产品的市场热度却出现了明显降温。
雪球产品敲出潮：意外之喜
“今天我的雪球敲出了，感动的想哭。”雪球投资者张先生激动地说。今年1月下旬，市场快速下探，张先生投资的雪球产品敲入，当时他已做好了损失票息和部分本金的心理准备。然而，近期市场出人意料地强劲反弹，令他喜出望外。
“感觉不太真实啊，绝望之后突然就进KTV了，心花怒放。”张先生兴奋地描述道。由于买入时点的票息较高，他的雪球产品延续了10个月，实际占资年化高达45%。
另一位投资者史先生也表示，他购买的雪球产品也有希望敲出。挂钩的中证1000指数从之前的4200点快速反弹到了6200点，再涨几百点的话，敲出并非不可能。 “可惜我的另一只雪球产品已经在9月份到期了，如果晚一个月，或许也有敲出的可能。”史先生感叹道。
多家券商衍生品相关人士向券商中国记者确认，在国庆节前已有一批雪球产品陆续敲出，而随着周二A股大涨，进一步有更多产品敲出。
雪球产品：结构解析
雪球产品全称是“自动赎回型期权产品”，是一种期权结构的代称，与知名互联网投资社区“雪球（xueqiu.com）”无关。雪球产品设有挂钩标的和敲入敲出条件，最终损益取决于挂钩标的的表现情况及敲入敲出事件是否发生。目前，市场上的雪球产品大多挂钩中证500和中证1000指数，合约存续期以1年期、2年期为主，票息通常在10%以上，敲入线多数为70%~80%。
分析师估算雪球存量规模
一位券商非银分析师表示，目前存量雪球规模约2000~3000亿元。当指数持续上涨临近敲入线时，雪球的对冲模式为卖出股指期货，具体抛出规模取决于到期时间和观察日等。
他认为，若期间指数大幅上涨，可能雪球产品批量敲出会带来股指期货抛出，基差走阔带来中性策略止盈平仓等，从而让对应指数产生一定压力。
据该分析师估算，存量雪球估算敲出点位的大致分布为：
- 中证1000指数方面：
- 5600~5900点：300亿元
- 6000~6365点：300亿元
- 6365~6650点：470亿元
- 中证500指数方面：
- 5600~5800点：340亿元
- 5800~6200点：750亿元
截至10月8日，中证1000点位为6202点，中证500为6156点。
凌瓴科技研究负责人刘福宸则估算称，估计本轮中证500和中证1000各敲出400亿元左右。 “从敲出的收益来看，应该有不少投资者是高收益率的。但是也有一些产品是早利结构，刚过了高票息的第一年，进入了第二年，票息也就降下来了。”
雪球产品热度降温
刘福宸还指出，近期雪球产品的关注度有所下降，原因是：
- 雪球投资门槛已全面提升至1000万元。
- 牛市之下投资者对雪球这类更适合震荡市或慢牛市的产品的关注度相对降低。
“可能急牛之后的震荡市将会更适合买雪球，波动率中枢将显著升高，票息相较于前两年也会有所提高。”刘福宸补充道。
新规实施对雪球产品的影响
今年4月30日，中国证券投资基金业协会发布了《私募证券投资基金运作指引》，自2024年8月1日起施行。
该指引第十七条提到：参与证券公司等机构发行带敲入和敲出结构的场外期权或者收益凭证（如雪球结构衍生品）的合约名义本金不得超过基金净资产的25%，全部投资者均为符合中国证监会规定的专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元（穿透认定）的封闭式私募证券投资基金除外。
随着新规的施行，个人投资者购买雪球产品的最低门槛抬升至1000万元，目前券商发行雪球产品的热度已大幅降温。
常见问题解答
1. 什么是雪球产品？
雪球产品，全称是“自动赎回型期权产品”，是一种期权结构的代称，与知名互联网投资社区“雪球（xueqiu.com）”无关。雪球产品设有挂钩标的和敲入敲出条件，最终损益取决于挂钩标的的表现情况及敲入敲出事件是否发生。
2. 雪球产品有哪些特点？
雪球产品通常具有高票息，但同时存在一定的风险，因为如果挂钩标的没有达到敲出条件，投资者可能会损失票息和部分本金。
3. 雪球产品适合哪些投资者？
雪球产品更适合风险承受能力较高，并且对市场走势有一定的判断能力的投资者。
4. 雪球产品敲出后会怎样？
当雪球产品敲出时，投资者将获得本金和票息，产品到期。
5. 新规对雪球产品的影响是什么？
新规将个人投资者购买雪球产品的最低门槛抬升至1000万元，这将导致雪球产品的市场热度降温。
6. 未来雪球产品的发展趋势如何？
未来，雪球产品可能会更加注重专业投资者，并且产品设计可能会更加复杂，以满足专业投资者的需求。
结论
雪球产品的敲出潮给不少投资者带来了意外之喜，但随着新规的实施，雪球产品的市场热度出现明显降温。未来，雪球产品可能会更加注重专业投资者，并且产品设计可能会更加复杂，以满足专业投资者的需求。投资者在参与这类产品时，需谨慎评估自身风险承受能力，并仔细阅读产品说明书。
